公司信息更新报告：拟投建泰国工厂，推进全球化产业链布局

　　2022-06-08 13:41:02开源证券刘翔

　　公司决议拟投建泰国工厂，全球化布局满足海外数通客户，维持“买入”评级公司决议在泰国投资新建生产基地，投资金额约2.8亿美元，计划购买泰国大城府洛加纳工业园区的面积约300亩土地满足泰国基地工厂生产，初步计划分阶段实施建设泰国生产基

　　公司决议拟投建泰国工厂，全球化布局满足海外数通客户，维持“买入”评级

　　公司决议在泰国投资新建生产基地，投资金额约2.8亿美元，计划购买泰国大城府洛加纳工业园区的面积约300亩土地满足泰国基地工厂生产，初步计划分阶段实施建设泰国生产基地，其中厂房分两期投入，生产设备分三期投入，并于2025年上半年实现一定规模的量产。2022Q2疫情影响昆山工厂物流及生产，造成短期波动，我们维持2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为13.7/20.0/25.4亿元，对应EPS为0.72/1.05/1.34元，当前股价对应PE为22.6/15.4/12.1倍，考虑到公司服务器、交换机及汽车PCB走向高端化，本次投资规划缓解了市场对于公司扩张动力不足的顾虑，维持“买入”评级。

　　加强地缘区域风险分散战略，全球化布局分泰国电子产业配套服务优势

　　公司拟在大城府洛加纳工业园区设立工厂，位于曼谷以北，而泰国大部分电子工厂坐落于曼谷地区，具有较好的地理位置优势。泰国电子产业配套亦相对完善，是全球第二大计算机硬盘出口商，且日本企业如索尼、日立、三菱、松下及美国企业IBM等在泰国均设有工厂。公司有望在发挥当地人力、税收、土地、厂房等优势的同时，与终端客户的EMS电子组装工厂实现产业配套。我们预计公司的泰国新工厂仍将以中高端数通类产品为主，未来有望承接青松工厂溢出订单。

　　持续贯彻差异化竞争策略，卡位核心网络与汽车电子应用

　　国内PCB厂商大幅扩产或将导致行业竞争加剧，而公司卡位相对技术高端的服务器及产品认证壁垒更高的汽车PCB市场，有望维持稳定的盈利，并在下游产品迭代期中获得超额利润。数通领域，400G交换机的产品已批量生产，Pre800G产品小批量；汽车电子领域，公司专注于汽车智能化的高端产品，4D车载雷达、自动驾驶域控制器、智能座舱域控制器等产品已实现量产。公司服务海外头部厂商，全球化配套有利于增强客户粘性，高端产品订单牵引公司PCB技术精进。

　　风险提示：对外投资仍有不确定性、汽车PCB竞争加剧、高端数通需求不及预期、汇兑损失、贸易争端导致出口订单疲软。

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