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周一机构一致蕞看好的10金股

admin2个月前 (09-23)泰国产业新闻37

　　收购乐友65%股权，完善全国化布局

　　事件：6月9日公司与乐友国际、乐友国际的股东乐友香港、乐友香港的股东Leyou,Inc.签订了股权转让协议，公司拟以支付现金的方式受让乐友香港持有的乐友国际65%股权，转让价格为10.4亿元，本次交易完成后，乐友国际将成为公司的控股子公司。

　　把握供给侧出清机遇，外延内生并举提升市占率。母婴零售市场相对分散，除少数龙头企业外，主要为中小型连锁店和个体店，由于中小零售商抗风险能力较弱，疫情以来供给侧有所出清。公司作为母婴零售行业的龙头之一，积极抢抓市场发展机遇，一方面通过内生成长继续拓店，根据公司可转债说明书，公司未来3年拟在江苏、安徽、浙江、四川、湖南、山东等全国22个省(市)新增169家线下门店；另一方面通过收购行业内优质资产进行外延式发展，有望进一步提升公司在母婴零售行业的市场占有率。

　　强强联合发挥互补效应，龙头优势有望进一步加强。本次交易完成后，双方在市场布局、运营模式、供应链资源、仓储物流及数字化应用整合等方面有望充分发挥协同效应，进一步强化龙头优势。

　　1)从渠道布局上来看：截至2022年末，公司在全国拥有508家直营门店，主要集中在华东、中部、华南等地区，北部地区布局相对较少。乐友国际总部位于北京，截至2022年末，乐友在全国开立了494家直营门店和50家托管加盟店，其中北京、天津、陕西、河北、辽宁等北部地区门店占比超过70%，而公司在上述区域门店占比低于8%，本次收购有望进一步完善公司的全国市场布局；

　　2)从运营模式上来看：公司深耕大店模式，平均单店面积约2,300平方米(蕞大单店面积超过7,000平方米)，主要集中在大型综合购物中心内，除提供丰富的商品品类外，还提供儿童游乐场及配套母婴服务，乐友平均单店面积在200-300平方米，开店灵活性更强，更容易贴近社区，对公司商业模式有望形成有效的补充；

　　3)从供应链角度来看：在供应商合作方面，双方采购规模进一步加强下谈判优势强化，从而有望进一步降低采购成本；在仓储物流环节，乐友目前拥有华北仓、青岛仓、沈阳仓、陕西仓、上海仓、武汉仓、成都仓7大仓库，孩子王301078）截至2022年末已在南京自建了1个全自动化中央仓，在武汉、成都、天津、佛山等地设有4个核心区域仓，在盐城、苏州、郑州等地设有10个城市中心仓。根据公司5月31日公告，公司全资子公司天津童联供应链管理有限公司拟投资不超过人民币6亿元建设孩子王华北智慧物流基地和区域结算中心项目，预计建设周期3年，主要负责孩子王华北片区供应链管理、采购管理、结算管理等，建设内容包括区域采购中心、区域结算中心、电子商务运营中心和区域物流中心，有望进一步完善公司仓网物流布局，提高仓储物流的运行效率和管理能力，实现线下门店和线上订单的高效配送。

　　外延并购有望增厚公司业绩。22年乐友实现营收19.41亿元，占孩子王22年营收(85.20亿元)的比例为22.78%。22年乐友净利润为9822.77万元，按65%的比例计算，占孩子王22年归母净利润(1.22亿元)比重为52.29%。本次交易中，乐友承诺2023年、2024年、2025年合并报表的税后净利润分别不低于8,106.38万元、10,017.93万元、11,760.06万元。

　　投资建议：孩子王为母婴零售龙头企业，以“经营客户关系”为宗旨的单客经济模式领先行业。在全渠道融合、数字化赋能、会员运营方面已经建立起较强的竞争优势，受益于行业供给侧的出清，公司通过内生+外延并举，市占率有望进一步提升。同时公司逐步发力母婴本地生活平台，有望拓宽业务边界，带来利润增量。我们预计公司2023-2025年归母净利润为3.0/4.4/5.3亿元，对应PE48.7/33.5/27.7X，给予“增持”评级。

　　风险提示：人口出生率下降；经济增速下降；与乐友的整合不及预期；门店扩张及培育效果不及预期。

　　海外产能拓展推进，全球服务能力进一步提升

　　事项：公司6月7日发布关于在马来西亚购买土地暨锂电池项目投资进展公告。6月6日全资子公司马来西亚天鹏与BonusEssentialSdnBhd达成出售要约，以约2.10亿元人民币购买48英亩的工业地产(蕞终交易的价格将按实际分割的面积差异进行调整)，用于锂电池项目建设。本次要约的签署，确定了马来西亚锂电池项目的建设用地，标志着公司马来西亚锂电池项目建设的持续推进，有利于后续建设事项的开展。评论：全球化布局有利于提升行业市场地位。此次海外产能规划是公司完善全球化产业布局的重要组成，也是公司国际化战略及差异化竞争策略坚实的落地举措。在马来西亚建设海外锂电池生产基地，有利于支持配套全球电动工具等场景的高端客户，以及开发东南亚、南亚地区的两轮车企业，有利于应对贸易政策风险和增强公司全球服务竞争力，有利于公司巩固并提升行业市场地位。公司坚定推进国际化战略，并积极推进国内外产能建设，目前在建项目全部投产后公司锂电池产能预计将接近30Gwh。双高端战略巩固核心竞争力。公司持续推进研发体系建设，优化开发流程，强化材料机理研究和平台技术迭代。坚持丰富高端产品系列，持续提升满足高端客户高品质、高性能的产品价值需求的能力。“高端客户+高端产品”的双高端战略既是公司坚守多年的商业理念，也是保障公司穿越行业周期的成功实践经验。投资建议：目前下游需求疲软，考虑公司多元化布局加快，产能投放力度加大，我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为5.1/8.1/11.0亿元，对应PE分别为23/14/11x，参照可比公司估值，我们给予公司2024年20xPE，对应目标股价是14.1元，维持“强推”评级。风险提示：投产进度不及预期；成本上涨超预期，需求量不及预期。

　　设立泰国生产基地，优化境外产能布局

　　事件概述：6月8日，公司发布《2023年度以简易程序向特定对象发行股票预案》，拟发行不超过1200万股，募集不超过2.8亿元，用于“泰国光库生产基地项目”和“补充流动资金”。

　　设立泰国光库生产基地，强化光通讯器件和激光光源模块产品海外产能：“泰国光库科技300620）生产基地项目”总投资额20697.9万元，拟投入募集资金19900万元，由公司全资子公司泰国光库负责实施，位于泰国巴吞他尼府，拟通过购置土地及厂房新建生产线的方式新增光通讯器件和激光光源模块产能，达产后可年产光通讯器件和激光光源模块284万件。激光光源模块领域的具体产品主要包括激光光纤元器件及发射光源集成，可用于激光雷达领域。激光光源模块是公司未来的重要发展方向之一，公司定位为具备一站式元器件组合交付能力和1550nm发射光源的集成解决方案专家，将以1550nm发射光源模块和相关元器件为切入点，加快推进公司在激光光源模块领域的战略布局。

　　优化境外产能布局战略意义显著，更好满足公司客户需求：境外市场是公司重要的收入来源，近年来公司境外营收占比持续提升(20/21/22年三年的境外营收占比分别为34.7%/37.4%/40.4%)。泰国政府鼓励外商投资，能给予在当地设厂的外商企业较大幅度的所得税、设备进出口关税等税收优惠，能有效降低公司产线布局的成本，是公司海外产能布局的理想区位。同时考虑到公司部分重要境外客户已在泰国设立生产工厂，为进一步优化公司产能布局，更好地服务战略客户的配套需求，公司募投项目选择在泰国建厂，可以更深度融入核心客户全球供应链体系，从而满足全球不同地区客户的差异化需求。

　　铌酸锂募投项目加速推进：公司铌酸锂调制器芯片及器件主要用于100Gbps以上的长距骨干网相干通讯和单波100/200Gbps的超高速数据中心中，公司开发的新一代薄膜铌酸锂光子集成技术，既可以用在相干传输形式，也可以用于非相干传输模式。根据公司公告，当前公司铌酸锂高速调制器芯片研发及产业化募投项目已基本完成装修工程和研发中心、封装测试中心设备调试及验收，目前正在进行新产品研发及芯片生产中心设备采购、人员招聘和工艺平台搭建，整体进度可期。

　　投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.40/2.00/2.6亿元，对应PE倍数为94/66/51x。公司作为国内稀缺的铌酸锂芯片及器件供应商，未来将充分受益于薄膜铌酸锂所带来的较大市场空间、数通等新兴应用场景扩展及国产替代所来的竞争格局改善机遇。同时，激光雷达业务持续推进未来可期。维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游光纤激光及光通信领域需求不及预期，铌酸锂业务推进不及预期。

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