在全球供应链重构背景下，东南亚的重要性日益展现。电子产品方面，相较2018年，2022年中国对东盟出口和美国从东盟进口的金额分别增长了86%和108%。以马来西亚、新加坡为代表的东南亚各国是全球半导体产业链的重要一环，其作为中美间的桥梁，作用也日益明显。中国电子产业链公司“下南洋”，抓住新的时代机遇，重要性彰显。

　　目前，越南发挥地利和关税优势，成为了中国电子制造业主要海外基地；泰国是东南亚汽车重镇，有望成为中国电动车海外基地；印尼是东南亚人口大国，5G有望推动其手机和互联网发展。

　　来源：新财富杂志（ID：xcfplus）

　　作者：黄乐平（华泰证券电子组首席分析师）

　　过去5年，中国对美电子产品直接出口下降了101亿美元，相较于2018年减少了7%。然而同时，中国对东盟出口上升635亿美元，相较于2018年增长了86%；东盟对美国出口增加了577亿美元，相较于2018年增长108%。

　　这一背景下，中国电子产业链公司“下南洋”，重要性彰显。

　　图表1：苹果2022年东南亚地区供应链工厂分布

　　图表2：全球电子产业链南亚、东南亚布局

　　资料来源：UN Comtrade，各公司官网，华泰研究

　　越南：中国电子制造业重要海外基地

　　过去几年，越南电子制造业快速发展，尤其是在距中国较近的北方地区，如河内、太原、北宁，形成了围绕三星、鸿海、立讯等主要手机品牌及代工厂商的产业集群。据Vietnam.vn，三星在越南的工厂承接了其全球约50%的手机生产，鸿海、立讯等果链企业在越南的工厂正逐步承接AirPods、AppleWatch、Mac、iPad等iPhone以外的产品。

　　越南人力成本低、与中国华南地区物流便捷，从深圳到河内陆地车程约16小时，但当地也存在劳动力不足、电力不足、沟通等问题。

　　图表3：越南各地电子大厂集聚情况

　　资料来源：台湾工研院产科国际所，华泰研究

　　2022年，越南电子行业出口额达1403.4亿美元，较2021年增长约6%，占全国出口总额的30%以上。

　　越南于2007年加入世界贸易组织（WTO）之后，逐步吸引日韩电子相关产业进入，从而形成了产业链基础。当前，越南已跻身全球前15大电子产品出口国之列。

　　低劳动力成本、地理位置优势、税收激励政策和自由贸易协定，吸引外资企业纷纷到越建厂。越南外商投资企业协会数据显示，外商直接投资在其总资本流入中的占比从2019年的44%提升至2022年的51.34%。

　　业务上，越南以承接消费电子整机组装及零部件业务为主。近年来，受惠于电子大厂为分散全球供应链风险，选择在越南建立生产基地，越南的手机等通讯产品出口持续成长。除苹果、三星、LG等传统大厂之外，富士康、环旭电子、立讯精密、和硕、歌尔等纷纷在越南设立工厂。

　　越南还长期深耕消费电子领域，相对完善的产业链为半导体起步打下基础。在半导体领域，2009年，越南政府启动了首个集成电路开发项目；2013年，越南政府把半导体产业列入国家9大重点产品目录，并正式展开胡志明市IC计划，并投资成立西贡半导体科技公司（SSTI），已拥有诸多知名半导体企业代工厂。

　　泰国：东南亚PC及汽车工业重镇，关注电动车发展机会

　　泰国是东南亚重要的汽车及家电产地。丰田、本田、日产等日系车企，三星、索尼、松下等家电企业，以及西部数据、希捷等硬盘企业都在当地设有主力基地。

　　汽车和电子制造业是泰国的支柱产业，硬盘和存储制造国地位日益凸显。根据UNComtrade统计，2022年，电子和汽车相关产品分别占泰国出口总额的16%和11%。

　　2022年，泰国生产汽车188.35万辆，其中整车出口100.26万辆，丰田、本田、五十铃、三菱、日产、马自达等日系车企，和上汽、长城、比亚迪、哪吒等中国车企均在此有所布局。

　　电子制造业方面，泰国每年制造并出口6000万台家电，是富士通、夏普、松下、索尼、三星、TCL、美的、海尔等公司的生产基地。此外，泰国作为Hitachi、WesternDigital、Seagate等的全球生产中心，是全球硬盘驱动器及存储单元的第二大制造国。

　　在产业政策方面，泰国政府鼓励新能源汽车、机器人、半导体等产业发展。2017年后，政府持续强调知识经济与科技创新，制定“泰国4.0战略”经济转型计划，投资1.7万亿泰铢建设“东部经济走廊发展计划”（EEC），主要在以汽车零部件等传统制造业闻名的泰国东部地区，目标产业为新能源汽车、信息、机器人、生物技术、智能电子等高科技、高附加值产业。2022年，政府出台激励方案，目标是到2030年其电动车渗透率将达到50%。

　　未来，东南亚有望成为中国汽车电子出海的重要基地。2023年3月，比亚迪宣布在泰国罗勇建设年产能15万辆的基地。本地企业中，DELTA、HANA、KCE、SVI在全球产业链中均有重要影响力。

　　跟随国际车厂组装聚落布局，印制电路板（PCB）聚落也逐步形成。中国台湾及大陆PCB厂商积极布局泰国的主要原因包括两方面，一是泰国是东南亚最重要的汽车生产中心，当地已有国际车厂组装聚落；二是惠普等PC品牌厂以及新金宝、广达等EMS厂在泰国已有布局。目前，欣兴电子、华通、沪电股份、定颖电子、圆裕企业，台耀科技、联茂电子等宣布投资设厂，泰国有望成为PCB供应链新据点。

　　图表4：中日企业布局东南亚的位置分布

　　注：括号内百分比指整车市场销量占比

　　资料来源：盖世汽车研究院，华泰研究

　　印度尼西亚：东南亚最大的智能手机市场，关注5G普及和高端化机会

　　印尼人口2.76亿，是东南亚最大、全球主要的智能手机消费市场之一。根据国际数据公司（IDC）统计，在包括泰国、印尼、马来西亚、越南、菲律宾等国在内的东南亚地区，2022年智能手机出货总量为0.96亿部，同比下降15.4%，占全球智能手机出货量的8%。其中，印尼的市场规模最大，出货量为0.35亿台，同比下降14.3%，占全球的2.9%。

　　根据IDC统计，2022年，东南亚主要国家（越南、印尼、泰国、马来西亚）智能手机市场规模为194.8亿美元，相当于中国市场的15%；2018-2022年东南亚主要国家的市场规模复合年增长率（CAGR）为1.44%，中国为0.15%，东南亚增速较高。2022年，中国品牌市占率之和已超70%。

　　展望未来，我们看好东南亚市场两大商业机会。一是5G渗透率提升，带动印尼等国手机产品单价提升。根据GSMA，预计2025年印尼和马来西亚5G普及率将达到11%和19%；二是互联网用户和智能手机连接数的提升，有望推动东南亚地区主要国家移动互联网收入增长。

　　据统计，印尼是东南亚互联网用户数最多的国家，2023年达到2.13亿人，互联网渗透率为77%。此外，GSMA预测，到2025年包括马来西亚、泰国、印尼、菲律宾、越南、缅甸在内的东南亚国家智能手机连接数占比均超过80%，分别达到92%、89%、88%、86%、85%、85%。随着5G渗透率的提升和互联网用户数的增长，东南亚本土的移动互联网企业有望持续受益。

　　图表5：东南亚地区各手机品牌销售结构

　　注：1.东南亚销量由泰国、印尼、马来西亚、越南、菲律宾、新加坡、缅甸销量组成；2.图中括号内百分比为按出货量计算的东南亚地区市场份额

　　菲律宾：MLCC重镇，承接全球领先厂商制造业务

　　多层陶瓷电容器（MLCC）是电子行业中使用最普遍的电容器，菲律宾首都马尼拉作为MLCC重镇，承接全球领先MLCC厂商制造业务。

　　菲律宾被誉为多层陶瓷电容器全球制造中心，而其首都马尼拉汇聚了村田、三星电机、太阳诱电等全球领先MLCC厂商的工厂，因而拥有“MLCC工厂聚集地”的称号。根据Paumanok，目前马尼拉工厂产能占村田总产能的15%，占三星电机产能的40%。此外，太阳诱电在马尼拉也有MLCC生产基地。

　　近年来，随着5G的纵深式发展和应用，以及汽车、家电、手机及智能设备的更新迭代，产业链下游对于MLCC的需求不断扩张。以智能手机为例，在5G赋能下，智能手机对于MLCC用量、性能的需求均迎来显著提升。根据市场产业研究报告数据显示，预估sub-6GHz的5G手机其MLCC用量约较4G手机多出10%，而mmWave毫米波的5G手机的MLCC用量增幅则达20%-30%。2023年8月1日，村田制作所宣布，旗下位于菲律宾的子公司已于2023年8月开始建设新生产厂房，以应对MLCC的中长期需求增长。

　　总体而言，东南亚消费电子产业在中美产业链中发挥着日益重要的作用。随着5G、互联网普及和电动汽车等技术的发展，东南亚市场将迎来新的发展机遇。中国企业在东南亚的投资布局有助于提高全球竞争力，值得关注。同时，东南亚本土企业也在积极拓展全球化业务，为地区产业发展注入新活力。

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